美股震荡：关税忧虑、经济放缓与AI巨头业绩预期交织的市场博弈
上周，VIX指数暴涨近25%，市场波动性风险显著上升，这预示着美国股市正经历一场严峻的考验。特朗普政府上任之初为股市带来的利好效应逐渐消退，减税和放松监管的承诺迟迟未能兑现，而加征关税带来的负面影响却日益显现。
美股三大股指悉数回吐特朗普上任以来的所有涨幅，标普500指数甚至跌破了50日均线这一短期牛熊分界线。疲软的经济数据进一步加剧了市场担忧，美联储在贸易和政治风险依然严峻的背景下，暗示降息政策可能暂停。关税忧虑的持续发酵，将使市场波动性在未来一段时间内维持高位。
经济形势急转直下：数据透视美国经济困境
2024年四季度美国GDP增速下滑后，最新的经济数据显示美国经济面临的压力进一步加大。标普全球采购经理人指数（PMI）从1月份的52.7降至2月份的50.4，创下17个月来的新低，其中服务业PMI更跌破荣枯线，创下2024年以来的新低。制造业虽然重回扩张区间，但整体经济扩张动能明显减弱。关税以及美国国内消费支出减少的担忧，导致市场乐观情绪降温。
密歇根大学2月份消费者信心指数意外下跌，消费者对美国经济前景日益悲观。五年期通胀预期升至3.5%，创下1995年以来的新高。沃尔玛发布疲软的盈利指引，更让投资者对美国消费者购买力的担忧加剧。FWDBONDS首席经济学家卢普吉指出，如果消费者对物价上涨犹豫不决，经济可能迅速崩溃。
特朗普的关税政策和美联储的谨慎态度，进一步加剧了经济不确定性。美联储会议纪要显示，在考虑降息之前，需要更多证据证明通胀已经降温。部分政策制定者认为，如果经济保持强劲，通胀持续存在，利率可能会维持高位。贸易和移民政策变化、地缘政治紧张局势造成的供应链中断以及超出预期的消费者支出，都可能带来通胀风险。亚特兰大联储主席博斯蒂克特别指出，关税和移民政策是导致不确定性的重要因素，这些因素会影响通胀和就业。
中长期美债收益率回落，反映出市场对降息的预期升温。2年期美债收益率下跌6.6个基点至4.19%，10年期美债收益率下跌5.7个基点至4.42%。市场预期年内降息两次的概率已从40%左右上升至55%。然而，高盛下调了美联储今年宽松政策的预测，认为市场低估了关税对通胀的影响。
市场波动性或将持续：多重因素交织下的市场风险
美国股市上周表现糟糕，尾盘抛售加剧了市场对关税威胁和消费者需求疲软的担忧。道琼斯指数跌至1月16日以来的新低，三大股指全线回吐特朗普上任以来的所有涨幅。各板块涨跌互现，非必需消费品和通信服务业领跌，明星科技股Meta结束20连阳后大幅下挫，而公用事业、能源和医疗保健板块则逆势上涨。
SPI资产管理公司董事总经理因尼斯指出，市场存在一种忽视问题直到问题变得不可避免的倾向，滞胀风险正悄然回归。AXS Investments首席执行官巴苏克认为，消费者情绪、关税和企业盈利已成为市场的主要驱动力，不确定性导致了上周的市场波动，这种不确定性和波动性至少会持续到第一季度末。
虽然第四季度财报季显示标普500指数中约76%的公司业绩超出预期，但沃尔玛的业绩指引不佳加剧了市场对消费端的担忧。未来几周，家得宝、劳氏百货等消费股以及AI龙头企业英伟达的业绩发布，将对市场产生重大影响。英伟达业绩尤其引人关注，其业绩将受到DeepSeek冲击的影响，并可能引发市场巨震。
嘉信理财认为，美股面临多个潜在的短期看跌风险：部分明星股走弱、消费者支出减少以及高度不确定的财政和贸易政策。2月下旬历来是股市的弱势期，美债收益率和VIX指数的走势表明市场存在避险情绪，2月份的期权到期也可能加剧抛售。英伟达的业绩将是关键，如果其业绩未能证明AI芯片需求持续强劲，市场可能迎来新一轮抛售，进一步加大市场波动性风险。
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