2025年家电以旧换新政策利好家电行业，龙头企业将受益

2025年1月8日，国家发改委联合财政部发布通知，扩大实施家电以旧换新政策。政策主要扩大了补贴家电品类和补贴额度。补贴品类从原来的8个增加到12个，新增微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲；空调补贴可覆盖最多3件产品，最高补贴金额达6000元。资金将由超长期特别国债提供，规模将大幅高于2024年，具体数额将在3月份全国两会公布。中央财政已预下达810亿元资金，确保政策延续性，并对政策实施效果好的地区进行资金倾斜，同时简化补贴流程，缩短支付周期，保证线上线下零售商的公平参与。

我们认为该政策将积极影响家电消费需求，提振投资者信心。政策出台早于市场预期，确保了2025年政策的顺利实施。新增的4个品类和空调（尤其是家用中央空调）将获得最大增量提振。空调补贴政策的调整将提高家用中央空调的价格吸引力。此外，原有的8个品类仍将持续受益于置换需求。

我们看好美的、海尔、格力、老板电器等领先家电企业。其中，我们对海信家电的评价更加积极，因其在VRF领域的利润敞口最高；对苏泊尔的评价也更加积极，因其在电饭煲领域处于领先地位。

报告中还分别对美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器和老板电器以及苏泊尔进行了详细的投资分析，包括投资观点、目标价格、估值和主要风险等方面，并给出了相应的“买入”评级。