群核科技IPO再启航：从“3D云设计第一股”到“全球空间智能第一股”的转型之路与挑战

群核科技，这家与DeepSeek、宇树科技、游戏科学并称“杭州六小龙”的企业，再次启动IPO计划，目标是成为“全球空间智能第一股”。这距离其2021年冲击美股市场，定位为“3D云设计第一股”失败已过去四年。

四年间的变与不变：

2021年，群核科技以酷家乐为主打产品，试图借“3D云设计”概念上市，但其招股书显示，2019-2021年一季度，营收持续增长，分别为2.82亿元、3.53亿元和1亿元，但同期净亏损也高达2.60亿元、2.97亿元和1.17亿元。亏损和上市审核等原因导致IPO搁浅。

四年后，群核科技转战港股，业务定位转变为“全球空间智能第一股”。其最新招股书显示，2022-2023年及2024年前三季度，营收分别为6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元，亏损分别为4.02亿元、2.94亿元和1.28亿元，亏损规模有所减小，但仍未盈利。若采用非国际财务报告准则，三年累计亏损高达17.72亿元。

亏损原因及业务构成：

招股书解释亏损主要源于业务性质、研发投入和增长战略。云原生订阅产品前期投入巨大，但随着产品规模和客户群体扩大，利润率有望提高。然而，2022-2024年前三季度，研发投入占营收比例呈下降趋势（72.9%、58.9%、47.6%），而销售及营销开支占比却持续增长（53.4%、53.7%、44.9%），这提示公司在成本控制方面仍有优化空间。

群核科技目前主要产品包括：酷家乐（核心产品）、海外版Coohom和空间智能平台SpatialVerse。酷家乐是全球最大的空间设计平台（按2023年平均MAU计算），但企业客户平均订阅收入和客户留存率自2022年起下滑。Coohom在整体营收中占比依然较小（2024年前三季度约7.4%）。SpatialVerse是2024年11月推出的新产品，也是公司新定位的核心支撑，但短期内难以成为主要盈利来源。

空间智能赛道竞争激烈：

空间智能领域竞争日益激烈，海尔、华为、百度等企业也已布局相关业务。一位物理AI仿真系统与世界基础模型构建的初创企业创始人表示，空间智能概念超前，但落地应用需要与具体行业结合，目前技术还不成熟，盈利压力巨大。群核科技在数据积累和技术储备方面与行业巨头相比仍存在差距。

总结：

群核科技的IPO再次启动，反映了其对空间智能领域的持续押注。然而，公司长期亏损、核心产品用户黏性下降、新产品市场前景不明朗以及行业竞争激烈等因素，都对其上市之路带来巨大挑战。未来，群核科技能否实现盈利，能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，将是其能否成功上市的关键。