中信建投：黄金短期或见顶，但长期趋势依然向好
数字货币分析报告
2025年02月20日 22:20 10
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中信建投证券近日发布研报，分析了黄金价格的短期走势。报告指出，尽管宏观叙事（如关税冲击、逆全球化、美元信用等）继续支撑金价，但实际利率无法解释的金价涨幅已达到8%左右，这与2018-2019年类似，表明金价短期可能见顶。
报告通过量化分析发现，当前金价已超过美国债务模型预测区间上沿，央行购金节奏与金价负相关，美国抢进口和多头逼空等因素的驱动作用也趋于减弱。具体而言：
- 实际利率与金价脱钩：金价涨幅中，有一部分无法通过实际利率来解释，当这部分涨幅达到8%左右时，金价往往会进入调整阶段。
- 美国债务模型：当前金价已超过该模型95%预测区间上沿，暗示短期上涨空间有限。
- 央行购金：央行增持黄金的力度与金价负相关，金价大幅上涨后，央行更倾向于逆势调节，而非追高。
- 美国抢进口和多头逼空：期现价差收敛，净多头占比处于历史高位，逼空行情可能阶段性结束。
报告还提到，黄金与比特币作为替代美元的实物资产，两者价格近期正相关性增强。但金价相对比特币仍有修复空间，因此，在短期做多黄金存在一定担忧的情况下，可以考虑“多黄金&空比特币”的对冲策略。
总而言之，中信建投认为，黄金价格短期可能进入调整，但长期趋势依然向好，这主要基于美元信用透支、美国财政不可持续以及全球地缘政治风险等长期因素。投资者需关注实际利率走势、央行购金力度以及黄金与比特币的相对价格等因素，谨慎决策。
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