CFC金属研究：锌铅市场深度分析及策略建议
数字货币分析报告
2025年01月27日 06:44 14
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CFC金属研究：锌铅市场深度分析及策略建议
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作者： 王贤伟 中信建投期货研究发展部
研究助理： 刘城鑫 中信建投期货研究发展部
报告完成时间： 2025年1月19日
摘要：
本报告对锌和铅市场近期走势进行深入分析，并提出相应的交易策略建议。锌价触底反弹主要受宏观情绪修复驱动，但基本面累库预期及海外宏观风险仍限制其上涨空间。铅价低位反弹也受益于宏观利好，但累库预期使其维持震荡格局。
一、 行情回顾
- 锌： 周内锌价先抑后扬，0#锌锭现货周均价24562元，较上周跌1.88%。美联储降息预期反复，美元指数高位运行压制有色金属，沪锌主力低点跌至23520元。美国核心CPI数据低于预期后，市场情绪有所缓和。
- 铅： 周内沪铅区间震荡。美国就业及通胀数据强劲，美联储2025年只降息一次预期升温，美元指数维持高位，伦铅区间震荡，弱稳于1950美元下方。国内春节临近，下游备货完成，市场交投氛围弱化。但期现倒挂，1月合约交仓累库幅度不高，区域性货源紧张，炼厂报价升水坚挺。
二、 价格影响因素分析
1. 国际宏观:
- IMF上调全球经济增长预测至3.3%，中美经济增长预期均上调。
- 美国12月CPI同比增长2.9%，核心CPI意外降温，低于预期。
- 美国12月零售销售环比不及预期，但汽车销售强劲。
- 美国1月费城联储制造业指数44.3，创2021年4月新高，远超预期。
2. 国内宏观:
- 2024年全年GDP增长5.0%，超预期。第一产业增长3.5%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.0%。
- 12月社会消费品零售总额同比增速反弹至3.7%，全年增长3.5%。
- 12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，全年增长5.8%。
- 2024年城镇固定资产投资同比增长3.2%。
3. 精炼锌与再生铅利润:
- 精炼锌厂冶炼利润亏损扩大至-1538元/吨，主要受锌价下跌影响。
- 原生铅国产矿TC持平650元/吨，进口矿TC持平-20美元/吨；白银收益环比回升。
- 再生铅废电瓶价格下跌，再生利润有所回升，达到268元/吨。
4. 库存情况:
- 锌： SMM七地锌锭库存总量5.88万吨，较上周小幅增加，但上海和天津地区库存下降。
- 铅： SMM铅锭五地社会库存总量4.67万吨，较上周小幅增加，但部分是由于2501合约交割导致的移库。春节临近，下游备库基本完成，后期铅锭累库预期上升，物流停运可能导致部分地区滞销。
三、 相关图表
(此处应插入图表，由于本平台为文本模式，无法插入图片)
四、 观点与策略
锌： 宏观面利好，但基本面累库预期及海外风险限制上涨空间。建议沪锌前多逢高止盈，主力合约周运行区间23500-24500元/吨。
铅： 低位反弹受宏观带动，累库预期下铅价震荡为主。建议沪铅区间操作，主力合约周运行区间16300-17300元/吨。
作者： 王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
研究助理： 刘城鑫 期货从业信息：F03130820
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